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流动性充裕为降低融资成本留政策空间

发布时间:2021-01-21 14:18:34 阅读: 来源:阀体厂家

流动性充裕为降低融资成本留政策空间

本周二,央行通过公开市场进行300亿元14天期正回购操作,中标利率3.7%。而在本周,到期的正回购金额为300亿元人民币,央行已经通过新的正回购将这笔资金对冲。如果央行周四延续正回购操作,那么就会出现连续两周资金净回笼的情况。  在暂停一周正回购操作,并通过国库现金定存招标的方式向市场投放资金后,央行分别在上周二和周四进行了150亿元28天期正回购操作和260亿元14天期正回购操作,中标利率分别为4.0%和3.7%。央行在上周公开市场累计净回笼资金110亿元,结束了连续11周的货币净投放。

对于央行从资金投放转为资金回笼,重启14天正回购,并将中标利率从3.8%调整为3.7%,市场分析认为,央行此举一方面为引导未来市场预期,向市场表明目前市场流动性较为充足。根据上海银行间同业拆放利率(Shibor)的数据显示,8月6日银行间同业拆借率持续下降,隔夜拆借率降至3.0510%,7天Shibor降至3.5590%,其余各期限资金也有不同程度下跌。另一方面则是为了引导社会融资预期,正回购利率事实上成为了银行贷款利率的下限,所以央行此举是为了降低贷款利率,从央行层面推动社会融资成本下行。野村证券近日发布报告表示,中国央行今日下调14天期正回购利率是其倾向降低融资成本的强烈信号。  所以,在目前流动性较为充足的情况下,如何降低实体经济的融资成本就成为央行等监管部门短期内的政策重点。根据央行近日发布的《2014年第二季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)显示,6月末我国M2同比增速已超出二季度GDP名义增速达5.7个百分点,流动性总体充裕,全社会债务率仍在上升。这表明经济中可能存在影响供求平衡的结构性问题。  《报告》认为,导致全社会债务融资贵有多方面原因。既有宏观经济因素又有微观运行问题,既有实体经济因素又有金融问题,其中债务率较高及风险溢价上升是重要原因,这又与股本融资不足、部分主体存在财务软约束、经济增长对投资的依赖较大等体制机制性因素有关。此外,部分地区金融供给和竞争不足、经济调整期加之小微企业和“三农”领域抗风险能力相对较弱等导致风险溢价提高、社会信用基础制度不完善、融资过程中存在一些不合理附加费用等也推高了企业融资成本。  所以,为缓解企业尤其是中小企业融资成本高的问题,监管部门一方面应该梳理信贷资源的投放。央行副行长刘士余在不久前举办的2014银行业发展论坛上表示,银行不良资产比例上升,原因之一是很多僵尸型企业占用了大量的信贷资源,但债权人却没有申请破产,所以我国应充分重视和应用《破产法》。  另一方面,监管部门应健全我国企业的融资渠道。目前除了信贷市场外,股票、债券、信托和民间融资市场等融资渠道还并不通畅,不能有效满足企业融资的需求,这也造成企业涌入信贷市场,使得融资成本上升。  除了这两方面外,监管部门还应加快建立企业征信系统,强化企业经营状况信息的规范性和透明性,从而降低融资者和投资者之间的信息不对称。只有建立起完善的征信系统,才能够使企业在资本市场可以快速、高效地获得适合自身经营状况的资金以及利率。  而从长期来看,为保证货币供应量和融资成本的相对稳定,央行等监管部门应发挥市场作用,促使货币政策工具逐步由数量型转向价格型,同时健全宏观审慎政策框架,丰富和优化政策组合,从而保证流动性平稳,实现货币信贷和社会融资规模合理增长,使用价格合理。  《报告》指出,定向降准主要发挥了信号和结构引导作用,通过建立促进信贷结构优化的正向激励来加大对“三农”和小微企业的支持力度。但货币政策主要还是总量政策,其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题,如数据的真实性可能出现问题,市场决定资金流向的作用可能受到削弱,准备金工具的统一性也会受到影响。从中长期看,经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化,根本上还是要依靠体制机制改革,发挥好市场在资源配置中的决定性作用。  目前央行拥有SLO、SLF、再贷款、再贴现、定向央票以及刚刚开始推行的PSL(抵押补充贷款)等工具,从短期到中长期的货币政策工具已相对健全,央行完全可以通过这些工具的合理运用来保证市场流动性充足以及金融市场稳定。所以,央行应使货币政策保持稳定预期,避免市场对全面降准和降息等大规模宽松政策的过度揣测而产生误判,对经济造成不利影响。

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